降本增效稳盈利，并购成长拓空间

事件

2025年4月25日，兖矿动力发布一季度解说，2025年一季度公司终结贸易收入303.12 亿元，同比下落23.52%，终结归母净利润27.10 亿元，同比下落27.86%；扣非后净利润27.29 亿元，同比下落25.60%。议论算作现款流量净额36.62 亿元，同比下落33.04%；基本每股收益0.27 元/股，同比下落47.13%。钞票欠债率为62.59%，同比下落4.06pct。

点评

煤炭产量稳步升迁，降本增效方法显赫。产销量方面：2025年第一季度，公司分娩商品煤3680万吨，同比增多6.3%；煤炭销量3143万吨，其中自产煤销量3049万吨，同比下落2.1%。2025年，公司主见商品煤产量1.55-1.6亿吨。预测改日，咱们觉得公司季度商品煤产量有望进一步提高。价钱方面：2025年第一季度，公司终结自产煤销售均价545元/吨，同比下落19.3%。资本方面：2025年第一季度，公司自产煤单元资本为317.7元/吨，同比下落13.8%；较2024年资本337.6元/吨，下落5.9%。

受益于煤炭价钱回落，煤化工业务盈利显赫增多。产销量方面：2025年第一季度，化工品产量241万吨，同比增多12%；化工品销量202万吨，同比增多7.3%。其中，甲醇产量105万吨，同比下落2.2%；醋酸产量27.9万吨，同比增多13.4%；醋酸乙酯产量9.3万吨，同比下落3.1%；己内酰胺产量9.4万吨，同比增多13.3%。价钱方面：2025年第一季度，化工板块终结收入63亿元，同比增多0.7%。其中，甲醇价钱1836元/吨，同比增多4%；醋酸价钱2386元/吨，同比下落9%；醋酸乙酯价钱4587元/吨，同比下落16%；己内酰胺价钱9088元/吨，同比下落23%。资本方面：2025年一季度，化工板块资本为48亿元，同比下落7.1%。其中，甲醇资本1329元/吨，同比下落15.9%；醋酸资本2212元/吨，同比下落14.8%；醋酸乙酯资本4543元/吨，同比下落17.3%；己内酰胺资本9220元/吨，同比下落17.8%。受益于煤炭价钱核心回落，2025年一季度公司煤化工业务毛利终结14.6亿元，同比增多39.1%。

公司内生外延协同发展，远期成漫空间盛大。跟着公司万福煤矿投产，2025年有望新增180万吨优质焦煤产能，且新疆五彩湾露天矿一期1000万吨姿首全速鼓励，公司霸术2025年投产。同期，公司拟以“收购股权+现款增资”的步地，47.48亿元收购西北矿业26%股权，93.18亿元向西北矿业增资。交往估值市盈率仅为7.69倍，突显收购性价比。西北矿业鉴定产能合计达6105万吨/年，在产产能3605万吨，2024年1-11月终结产量2862万吨。本次交往以现款收购有望胜仗增厚公司盈利水平，是兖矿能终结3亿吨原煤产量主见的要道布局。

盈利预测及评级：现阶段煤炭产业仍处于产能枯竭驱动的新一轮景气周期，咱们揣摸改日3年的国表里煤炭核心价钱有望趋稳启动。跟着公司内分娩能不断开释，集团股东优质钞票有序注入和长远国企纠正下的职工股权激勉捏续鼓励，兖矿动力有望朝向“清洁动力供应商和宇宙一流企业”捏续成长。咱们预测公司2025-2027年包摄于母公司的净利润诀别为133、139、142亿元，EPS为1.32、1.39、1.41元/股，对应PE为9.42、8.97、8.82 倍。咱们看好公司高水平的惩处、内生外延的成漫空间和改日发展转型政策，防守公司“买入”评级。

风险身分：国表里动力政策变化带来短期影响；国表里宏不雅经济复苏不足预期；发生紧要煤炭安全事故风险；公司钞票注入进度受到弗成抗力影响。

本文源自解说：《兖矿动力：降本增效稳盈利，并购成长拓空间》

解说发布手艺：2025年4月26日

发布解说机构：信达证券商榷开荒中心

解说作家：

左前明 S1500518070001

高   升 S1500524100002

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