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　　开端：中粮期货谋划中心

　　提要

　　USDA公布最紧迫的五月供需数据，数据利多。本次敷陈是本岁首次给出2025/26年度均衡表预估，好意思豆2024/25年度均衡表出口上调至18.5亿蒲，结转库存下调至3.5亿蒲。好意思豆2025/26年度均衡表，结转库存为2.95亿蒲，低于阛阓预期。2025/26年度巴西产量预估为1.75亿吨，阿根廷产量预估为4850万吨。本次敷陈影响利多，关税调度之后，好意思豆均衡表不竭收紧，价钱下方复旧作用将会或然突显，关于CBOT大豆和国内豆粕来说存在上升的空间。

　　USDA公布五月供需数据，敷陈利多。好意思豆2024/25年度均衡表出口由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲，导致结转库存由3.75亿蒲下调至3.5亿蒲。2025/26年度的第一份均衡表预估中，栽种面积沿用3月份的8350万英亩，单产使用52.5蒲式耳/英亩的趋势单产。需求方面，压榨为24.9亿蒲，并未彰着体现生柴战略的刺激，出口为18.15亿蒲，比拟于旧作来说略有下调。最完了转库存为2.95亿蒲，低于阛阓平均预估的3.62亿蒲。从第一份数据上来看，好意思豆库销比为6.68%，比拟于上一个阛阓年度进一步收紧。

　　南好意思方面，巴西2025/26年度产量预期为1.75亿吨，也和近期阛阓传出巴西将会在新的阛阓年度扩大栽种面积相关。出口由2024/25年度的1.045亿吨上调至2025/26年度的1.12亿吨。天然巴西供应数据上调，然而对应的需求数据也上调，导致新作的结转库存为3416万吨，略高于前一个阛阓年度的3331万吨。阿根廷2025/26年度产量预期为4850万吨，比拟于2024/25年度的4900万吨略有下调。2025/26年度出口为450万吨，压榨为4300万吨。结转为2545万吨，高于2024/25年度的2475万吨。南好意思方面，新作亮点并不是许多，产量的上调展望不会对价钱产生彰着的压力。

　　大师方面，2025/26年度大师产量为4.2682亿吨，结转库存为1.2433亿吨，高于2024/25年度的1.2318亿吨。

　　图 好意思豆均衡表

数据开端：USDA、中粮期货谋划院整理

　　昨日中好意思关税战略再行调度之后，表里盘价钱的响应并不大，主如果因为前期传辞吐判之后，价钱对此已有响应，包括外盘的上升以及内盘的着落。在关税或然安稳之后，表里盘价钱将会愈加侧重于基本面的变化。五月USDA月度供需敷陈动作年度最紧迫的一份敷陈，本次敷陈数据利多，导致外盘上升。国内豆粕展望也会受到一定的复旧作用。

　　而从后期来看，后续2025/26年度均衡表还有许多的调度空间。栽种面积方面，在大豆/玉米比价底部反弹之后，6月份面积数据未必会再作念太大的调度。单产方面，就要看天气情况能否允许单产达到52.5的趋势单产，毕竟本年播撒期确乎莫得太大的天气问题，经过如故近几年以来较快的年份。供应端数据相对踏实，略偏收紧的神色，天然咱们也不可排斥单产高于趋势单产的可能性。需求端，在关税调度之后，好意思豆的出口可能还有上调空间，但空间有限。好意思豆的压榨则需要看好意思豆生物柴油战略能否落地，如果落地的话，面前24.9亿蒲的数据仍然偏低，还有上调可能。总的来看，2.95亿蒲的结转数据如故是偏垂危的神色，后续有可能不竭收紧。即便单产上证实精致，结转上调，但比拟于2024/25年度旧作来说也如故库销比下降。

　　国内豆粕方面，近期现货价钱波动幅度较大，主如果交游大豆到港和开机率，咫尺如故参加五月份的下半月，后期的大豆供应不会成为太大的问题，比较充裕。然而从盘面上来看，价钱一波快速的着落，在2900近邻找到了较强的底部复旧，近期的几个题材基本如故充分体咫尺了盘面上。勾引咱们之前关于入口老本上升的判断，展望中永恒国内豆粕盘面价钱波动区间上移。

　　作家简介

　　贾博鑫

　　中粮期货谋划院 油脂油料高档谋划员

　　投资磋商经考证号：Z0014411

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